​联动优势推出微信国际支付,打造国际零距离

好消息!开通微信支付、新增4条专线!洛阳公交有新变化…

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在移动支付和跨境支付并头发展的今天,随处可见的绿色logo,超市里的微信自助结账机,大街小巷的微信二维码立牌,交通出行、餐饮消费、购物百货、景点游玩的扫码支付智慧生活,无一不说明了便利的微信移动支付已经日益渗入人们的生活,改变着人们的支付方式。随着国人跨境支付需求的日益增长,代购行业的拔地而起,跨境电商的蓬勃开展,都将预示着微信国际支付将成为未来全球化支付的大趋势之一。

联动优势,作为第三方支付行业的资深持牌支付公司,一直积极推动跨境支付业务发展,从试点到正式获牌已走过4年之久。如今,联动优势已经培养出一支经验丰富的团队,为商户定制一站式跨境支付解决方案,并提供全面的技术支持、高质的运营服务,保障用户和商家的资金安全。安派国际,作为联动优势的香港子公司,拥有香港MSO牌照,并取得了微信国际支付机构服务商的代理权,在自有跨境支付产业链上,依托于微信支付形态,推出了便捷,高效的全球化行业解决方案–微信国际支付。

微信国际支付致力为全球商户提供收单支付和购付汇结算汇款等一系列金融服务。其产品覆盖了微信主扫、小程序、app、公众号、线下立码付多种支付方式,能满足目前市场上绝大多数跨境贸易平台的支付需求和业务场景。

业务场景如下:

1、消费者在境外网站选购商品或服务支付,商户请求联动优势香港公司下单

2、商户展示微信二维码,消费者通过微信支付使用人民币完成付款,款项由微信即时从消费者账户中划出

3、微信达到起结金额结算港币给安派国际香港账户

4、安派国际香港账户完成结算币种换汇

5、安派国际根据商户起结金额做资金划拨结算

注:结算港币的商户不存在第5步

“微信支付到账”:50,000,000人间烟火

地摊经济火了。 但,我们在谈论地摊经济的时候,都在谈些什么? 在疫情可控之后,成都总计设置了3.6万个流动商贩摊位,一夜之间让10万人就业。   东风夜放花千树,更吹落、星如雨。   突然之间人们发现很多商铺都延长了营业时间,从疫情中的八点下班,变成了十

结算币种

微信结算币种为港币,我司可通过香港兑换30余种商务主流币种。

支持行业

货物电商、留学教育、机票行业、酒店住宿、旅游票务、国际物流、国际会议、软件服务、医疗服务、国际租车等

支持海关推送

海关:广州(总署版)、杭州(总署版)、宁波、郑州(保税物流中心)、重庆、上海(总署版)、深圳、郑州综保(总署版)、天津。

国检:广州黄埔国检、广州南沙

随着跨境贸易规模持续保持高速增长,中国逐步构建完整、健康、可持续发展的跨境结算生态体系。尽管疫情导致旅游业等服务行业受到冲击停滞,但这只是短暂的蛰伏,相信在中国庞大的市场需求支撑下,跨境支付行业会迎来新的机遇。当前,国内疫情防控形势持续向好,各行各业逐步复工复产的同时,国务院颁布一系列“稳外贸”政策,对跨境电商行业迅速恢复健康形态起到决定性作用。作为互联网金融科技公司,联动优势将充分发挥金融科技优势,持续为行业伙伴提供高效、稳定的支付服务,以科技为支点赋能跨境支付市场。




电话:400-1125-883

邮箱:Service@umfintech.com


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洛阳公交马上可以微信支付啦!新开通4条线路……

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”在监管层的推进之下,条码支付互联互通离真正落地越来越近了。

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移动支付行业深度报告:移动支付,收获期已至

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关键结论与投资建议

移动支付行业是一条规模庞大的赛道,中国的移动支付领先世界。其中,第三方支 付机构环节格局清晰,集中度非常高,两大巨头微信及支付宝的合计市占率已连续 4 年超过 90%。

我们判断,支付机构中短期内格局将维持稳态,刷脸支付和 DCEP 在短期内不会 对其产生较大的影响。从消费者端及商户端来看,两大巨头的竞争已结束,行业已 开始步入盈利期。推荐行业龙头腾讯控股,建议重点关注尚未上市的蚂蚁金服。

导语

支付宝被戏称为我国的“新四大发明”之一,2019 年,中国移动支付渗透率高 达 81%,领跑全球。移动支付的诞生,得益于智能手机、移动互联网基础条件 的成熟,以及产业链上账户机构、清算组织、收单机构和支付机构四大关键环 节的准备就绪。

相比于发达经济体美国,在移动支付正式诞生之前,中国缺乏成熟的无现金支 付体系。2014 年,腾讯和阿里巴巴两大互联网巨头进行高额补贴,争夺 O2O 市场,催熟了移动支付行业。移动支付的出现,大幅提升了消费者的支付效率, 让“出门不带钱包”成为了现实。然而,在行业蛮荒发展的过程中,也暴露出 诸多问题:如收单机构的“二清”问题、支付机构与银行直连绕过了银联的清 算系统,使资金流转游离于监管之外等等。近些年,伴随着监管政策的不断完 善,移动支付行业的发展步入了正轨。

截至 2019 年,两大巨头财付通(微信支付)及蚂蚁金服(支付宝)的市占率 连续四年超过 90%,伴随着消费者端和商家端渗透的完成,整个行业开始步入 盈利阶段。2019 年腾讯财报显示,其金融科技业务收入高达 843.6 亿元,占公 司总收入比重为 22%,我们测算,其大部分收入均来自于支付业务。

然而,市场对移动支付行业的高速发展仍然存在一定的担忧,例如,刷脸支付 的高调入场,是否会改变现有移动支付的格局?未来央行 DCEP 的出现,是否 会对微信和支付宝的市占率产生显著影响?

本篇报告,作为我们互联网系列的第一篇报告,将重点围绕以上问题进行分析、 探讨。

行业总览:移动支付是一条规模庞大的赛道

移动支付的交易规模已经超过 200 万亿

移动支付是指通过智能移动终端(主要是智能手机)进行支付。本文所指的移 动支付,专指第三方移动支付,不包括银行卡支付,也不包括第三方互联网支 付(即 PC 端支付)。

我们测算,2019 年全年移动支付行业的交易超过 200 万亿。移动支付自 2013 年兴起后便高速发展,智能手机、4G 网络的快速普及,为移动支付奠定了网络 环境基础;腾讯、阿里等互联网巨头,在电商、O2O 领域的布局,培养了用户 对移动支付的使用习惯。根据央行数据,2019 年,非银行支付机构处理网络支 付业务共7199.98亿笔,金额249.88万亿元,同比分别增长35.69%和20.10%。 这个数据不包含红包等娱乐产品的业务量,也不包括实体商户的条码支付业务 数据。而根据艾瑞咨询数据,2019Q3,线下扫码支付的规模为 8.6 万亿元,同 比增长 46%,如果将这部分业务也纳入移动支付,则市场规模的增速会更高。

受线下扫码市场推动,移动消费板块占比增加。根据艾瑞数据,在中国第三方 移动支付交易的构成中,个人应用占比超过 50%,个人应用包括了信用卡还款、 银行卡间转账、银行卡向虚拟账户充值等大额场景,也包括虚拟账户之间转账、 生活缴费、手机充值等小额场景。移动消费包括移动电商、移动游戏、移动团 购、网约车、移动航旅和二维码扫码支付,2019Q3,线下扫码支付市场持续以 高于整体市场的增速增长,带动了移动消费板块占比的持续增加,移动消费在 第三方移动支付中的占比,从 2018Q1 的 13.7%提升至 2019Q3 的 22.2%。

从支付类型上来看,支付业务分为商业支付和社交支付,其中,商业支付中资 金的分配方式如下:1) 若不涉及银行卡交易,用户通过支付机构将资金转入商 户账户,支付机构和收单服务商分别按比例向商户收取费用,资金在支付机构 的零钱体系内流转,支付机构只产生收入,不产生成本; 2) 若涉及银行卡交易, 用户从银行卡中将资金转入商户账户,支付机构、收单服务商、发卡行分别按 比例扣除费用。资金分配过程如下:

社交支付与商业支付的资金流程类似,分为红包、转账和提现三种形式。若从 账户余额中向对方发送红包或转账,则无需经过网联/银联的清算环节,对支付 机构而言,既不产生收入,也不产生成本;若从银行卡中向对方发送红包或转 账,发卡行产生费率,由支付机构垫付,用户提现时,支付机构再向用户收取。

移动支付在线上场景的渗透已接近尾声

移动支付线上渗透迅速,但线下渗透颇为艰难,腾讯和阿里通过布局 O2O 业 务,打开线下移动支付市场。对于整个支付过程发生在线上的场景,例如电商、 购买机票、火车票等,商品的搜索与交易场景平滑对接,移动支付的渗透效率 很高;而对于线下市场,腾讯、阿里通过布局 O2O 公司,扩大自身在移动支付 领域的份额。例如,在出行领域,腾讯投资了滴滴出行,阿里投资了快的(后 与滴滴合并),并整合进各自 APP 的页面内;在本地生活(餐饮)领域,腾讯 多次投资美团点评,阿里以 95 亿美元全资收购饿了么,与口碑整合进新零售, 力求扩大自身在的移动支付覆盖范围。

后续,支付场景将向着娱乐、交通、酒店、医疗等现金支付的场景中渗透蔓延: 值得注意的是,移动支付在使用互联网的人群中渗透已接近高位, 2019年6月, 使用手机网络支付的用户规模为 6.2 亿人,同比增长 5.4%,渗透率较去年同期 仅提升 1.9pct,占手机网民的 73.4%,是同期即时通信人数的约 70%,考虑到 下沉市场部分用户仅使会使用手机微信功能,我们判断移动支付的用户数已经 几乎饱和。接下来需要拓展的,是那些可以使用现金的场景,如娱乐、交通、 酒店、医疗等领域。根据艾瑞咨询数据,2017 年,在 餐饮、商超、零售场景中, 移动支付的渗透率都比较高,这些场景的特点是偏小额、低频;接下来,移动 支付需要挖掘的,是“大额、低频”的线下现金/银行卡支付场景。

根据艾瑞数据推算, 2019Q2,线下扫码支付只占据了互联网支付的不到 14%, 而我国线下零售消费额,是线上零售消费额 4 倍。2019Q2,我国第三方移动支 付(不含银联商务)的交易规模达 55 亿元,而线下扫码支付(含银联商务)的 交易规模仅为 8 亿元,考虑到二者的统计口径相差一个银联商务,因此,我们 推算出 2019Q2 线下扫码支付仅占第三方移动支付的比例不到 14%。而统计局 数据显示,我国线下零售消费额是线上的 4 倍,从这个角度来看,移动支付的 GMV 仍有一定的提升空间。

行业监管是影响产业链各环节的重要因素

行业监管是影响产业链各环节的重要因素,资质要求和监管政策整体趋向于完 善、严格。主要体现在:1) 资质准入机制从严:从事第三方支付业务必须取得 牌照,自从 2011 年央行开始发放第三方支付牌照,累计发牌 272 张,近三年, 新牌发放基本停滞;原先在监管政策之外的聚合支付也被纳入监管体系,并明 确业务边界;2) 监管条款不断细化:国务院、央行、金标委等相关部门陆续出 台收单外包业务、网络支付、条码支付、聚合支付等细分板块的法律法规和政 策文件,监管范围不断细化,规范要求趋于严格;3) 监管部门参与程度深入: 除了央行支付结算司、支付清算协会外,还牵头成立“网联”接入网络支付业 务,从而实现“断直连”,并将备付金从商业银行上缴至央行,支付机构可操作套利空间持续压缩;4) 处罚力度大:据《证券日报》记者不完全统计显示,仅 2019 年上半年,央行对第三方支付机构开出罚单 54 张,累计罚没总金额约为 4518 万元;此外,央行还对不合规范的支付机构吊销或不予续展牌照,累计注 销牌照 34 张。

产业链梳理:第三方支付机构是皇冠上的明珠

第三方移动支付的参与者包括账户机构、清算机构、支付机构、收单服务商四 个环节。账户机构是指资金来源账户的所属机构,在支付过程中,当资金来自 银行卡时,账户机构为商业银行;当资金来自支付宝/微信支付等第三方“余额” 账户时,账户机构是指第三方支付机构。清算机构包括银联和网联,主要处理 涉及银行账户的网络支付业务,提供交易信息转接和资金清算服务,目前,线 上移动支付的清算机构角色主要由网联担任。值得注意的是,只有涉及到银行卡的移动支付,才会有清算机构的参与。支付机构是指为个人提供支付服务的 非银行机构,如微信、支付宝等。收单服务商则介于账户机构与商户之间,为 账户机构提供收单服务,例如,负责线下商户的销售到店洽谈、签约拍照审核、 向商户提供物料等。

下面,我们将详细介绍移动支付产业链的各个环节及其竞争格局:

账户机构:商业银行&第三方支付机构

商业银行与第三方支付机构是竞争及合作并存的关系:1)向消费者发行信用卡 或借记卡,及在对消费者身份及合规问题进行必要授权支付交易的商业银行; 2) 向消费者提供与消费者银行账户及信用卡关联的电子钱包公司,如蚂蚁金服(经 营支付宝)及腾讯(经营微信支付)。在移动支付过程中,账户机构负责验证支 付信息并发送交易批准通知;若账户机构是商业银行时,完成支付验证及批准 后还需要将资金转移至清算机构。若用户在调用移动支付过程中,资金来自于 银行卡,则产生银行的发卡行成本,目前,由移动支付所产生的银行发卡行成 本尚未统一标准,由支付机构与银行动态协商决定。

清算机构:银联&网联,政策垄断

清算机构的职责包括连接及切换支付服务提供商及账户机构之间交易启用支付 授权,当前移动互联网的清算组织包括银联和网联两大部分。

银联:历史悠久,能够提供更加全面的服务,新一代无卡业务转接清算平台也 可进行互联网支付的清算业务。中国银联新一代无卡业务转接清算平台于 2017 年启动,并于年内全面建成,依托优质的转接清算服务能力,中国银联坚持市 场化原则,截至 2018 年 1 月,已与包括十余家主要支付机构在内的上百家成 员机构达成合作共识,其中 70 余家机构已经完成平台对接或正在开展对接工作。 同时,中国银联还组建了市场、技术、运营、客服等多个条线的专项团队,为 合作机构提供一站式解决方案,通过派驻服务代表驻场服务、系统功能定制与 技术开发原型、持续跟踪与专业培训等定制化服务,有效支持和保障支付机构 个性化需求的快速响应,高效实现系统改造和业务接入。与网联相比,银联在 支付领域的历史更悠久,经验更为丰富。

网联:线上版银联,主要负责处理非银行支付机构发起的涉及银行账户的支付 业务 。2017 年 8 月,中国支付清算协会按照市场化方式组织非银行支付机构共 同参股出资,成立网联清算有限公司,负责运营网联清算平台。网联清算平台 作为全国统一的清算系统,主要处理非银行支付机构发起的、涉及银行账户的 支付业务,实现非银行支付机构及商业银行一点接入,提供公共、安全、高效、 经济的交易信息转接和资金清算服务,组织制定并推行平台系统及网络支付市 场相关的统一标准规范,协调和仲裁业务纠纷,并将提供风险防控等专业化的 配套及延展服务。2019 年,网联平台处理业务笔数 3975.42 亿笔,金额 259.84 万亿元。

股东结构:支付机构在网联的第 1 期股东持股比例中高达 60%。2017 年 7 月, 央行清算总中心、财付通、支付宝、银联商务、汇元银通、联动优势等在内的 45 家机构签署了《网联清算有限公司设立协议书》,拟共同发起设立网联。在 股权结构的设计上,央行系为第一大股东,央行直属、国家外汇管理局及其他 国家机构合计持股比例为 40%,各支付机构合计持股比例为 60%,财付通及支 付宝持股比例均为 9.61%。

网联的出现,提升了安全性、降低了众多环节的交易成本。此前,每家支付机 构都与多家银行建立连接,所需的接口开发成本、专线对接成本、维护升级成 本都是非常高,网联模式采用统一的接入平台、统一的技术标准、报文规范, 既节约了支付机构与银行的重复建设成本,也降低了支付标准不统一带来的后 期维护成本。特别是对于中小机构,在网联上线后,他们不需要再逐一对接各 家银行,这会明显降低其成本压力,从而降低全行业成本,有利于提高市场效 率,增加消费者福利。

收单服务商:格局分散,壁垒相对较低

随着监管政策的不断落地,收单服务商的野蛮生长期已经过去。收单服务商分 为收单机构和收单外包机构,区别在于前者有支付牌照,而后者由于不经手资 金,不需要支付牌照。2016 年以前,由于相关监管政策尚不完善,聚合支付游 离于监管之外,虽无牌照却变相从事支付清算业务,并截流商户资金和用户信 息,发展迅猛的同时也带来了各种风险。2018 年以来,为规范聚合支付市场发 展,央行先后发布《支付结算司关于开展违规”聚合支付”服务清理整治工作的通 知》《关于持续提升收单服务水平规范和促进收单服务市场发展的指导意见》《条 码支付业务规范(试行)》等多份文件,将聚合支付定性为收单外包机构,明确其不得从事商户资质审核、资金结算等业务,不得经手商户结算资金,不得采 集、留存商户敏感信息。至此,无论是直连服务商还是间连服务商,都已经纳 入到强监管体系下。

与支付机构的竞争格局不同,收单环节由于参与者众多,收单服务商的市场份 额极为分散。由于收单外包机构不需要牌照,并且产品同质化较为严重,服务 商数量持续高速增长,已经达到万级。以微信支付和支付宝为例,2017 年微信 支付已经拥有超过 3 万服务商,2020 年支付宝的服务商数量也超过 5 万。

交易服务费率是收单服务商最基本的盈利模式之一,近年来开始拓展其他衍生 收入,但是前景尚不明朗。收单服务商依托支付场景的各类流量、数据服务具 有极大潜力,拓展的方向主要包括:1) 广告营销,典型如扫呗、米雅;2) 商 户增值服务,如收银管理、会员体系、订单管理等,典型如非码、钱方好近、 美味不用等、客如云等;3) 衍生金融服务,包括商家贷款和个人消费贷款,如 快钱等;4) 其他基于客流量的衍生业务,如收钱吧福利社利用支付场景获取的 客流量打造内容电商社区。但是新兴业务都面临同行业原有玩家的竞争,商家 对增值服务的付费意愿较弱,衍生金融服务还受到牌照和监管限制,除了广告 业务增长较快外,其他衍生业务发展前景尚不明朗。

目前,多数收单服务商的市场份额较低,议价能力较弱。1) 收单服务商竞争格 局分散,随着行业竞争加剧,产品同质化现象也越来越严重,账户机构可选择 的服务商数量非常多。2) 随着支付宝和微信市场份额的固定,双方均开始降低 服务商补贴,并希望加大直连商户占比,可能会进一步压缩收单业务的盈利空 间。

支付机构:行业已步入收获期

高进入壁垒塑造高行业集中度:CR2>90%

微信支付及蚂蚁金服是中国移动支付的两大巨头,CR2>90%。在这个千亿级别 的赛道中,成长出了微信支付和蚂蚁金服两大巨头,并且仍在不断地拓展着业 务边界。其中,微信支付凭借母体微信高频、高粘性的优势,后发先至,在 6 年的时间内取得了将近 40%的市场份额;而蚂蚁金服凭借着淘宝和天猫的高渗 透率,以及丰富、多维度的用户数据,在交易额度和交易笔数方面,与微信支 付维持着几乎相同的水平。不同的第三方机构对于微信支付及支付宝的市占率 测算不同:以 2019Q3 为例,艾瑞咨询显示,财付通/支付宝市占率分别为 39.5%/54.5%,易观数据显示,腾讯金融/支付宝市占率分别为 39.53%/53.58%。 而根据腾讯年报及电话会议,2019Q4,财付通日均交易笔数已经达到 10 亿笔/ 日,微信支付已经成长为交易量最高的第三方平台。

第三方支付是一条空间极为广阔、变现方式多元的千亿级赛道,呈现微信支付+ 支付宝两强近乎垄断的局面,CR2>90%,这在所有的行业中是极为罕见的。我 们分析,牌照、信任及场景是该行业最重要的壁垒,这为潜在的新入局者设置 了较高的进入门槛。

1) 牌照:监管从严,有效牌照数量持续下滑

2010 年,中国人民银行制定了《非金融机构支付服务管理办法》,2011 年开始 发放第三方支付牌照,累计发牌 272 张,近三年,新牌发放基本停滞,存量牌 照进入清理整合阶段,现存有效牌照 237 张。支付牌照的有效期为五年,到期 之前央行会对牌照公司进行审核,决定是否续展。由于牌照发放基本停滞,部 分公司以收购的方式获取牌照,最早通过收购获得支付牌照的公司是京东,于 2012 年收购了网银在线;2015 年至 2017 年是支付牌照收购的高峰期。进入 2019 年以来,随着央行监管趋严和竞争环境加剧,支付牌照交易的案例越来越 少。支付机构如果涉及股权变更、转让等行为,都要先获得央行的批准才能进 行,如果未经监管许可擅自转让属于重大违规行为。

第三方支付的牌照分类细致,全国性全品类牌照具有稀缺性。根据 2010 年中 国人民银行制定的《非金融机构支付服务管理办法》,第三方支付业务大致可分 为以下三类:网络支付、预付卡的发行与受理、银行卡收单。网络支付包括互 联网支付、移动电话支付、固定电话支付和数字电视支付等。其中,网络支付 的业务范围可覆盖全国;银行卡收单和预付卡发行与受理分为全国牌照和区域 牌照,区域牌照的持有者只能在设定的某个或某几个省份开展业务。目前获得 互联网支付牌照的机构仅有 62 家,可在全国范围开展预付卡发行与受理业务 的机构仅有 12 家,可以在全国范围开展银行卡收单业务的机构有 32 家。

多个互联网巨头已获得互联网支付牌照,但受限于用户数及使用场景,尚且不 能大规模推广。目前具有第三方支付牌照的互联网巨头包括蚂蚁金服(阿里巴 巴)、腾讯、网易、苏宁、京东、百度、新浪、美团点评、唯品会和小米集团。 京东于 2012 年 10 月完成了对网银在线的收购,间接获得支付牌照,旗下京东 数科拥有 4 张金融牌照包括网络小贷、第三方支付、基金销售、保险牌照;现 有的产品除了京东支付外,还有京东白条、京东小金库、小白卡; 2016 年 9 月, 美团点评收购“钱袋宝”获得支付牌照,公司已经拥有第三方支付、网络小贷、 银行、保险等 4 张金融牌照,在金融领域布局全面,美团 APP 内置有美团支付、 美团钱包、美团生活费·借钱、美团生活费·买单、美团理财等各项金融服务 产品,此外还拥有 B 端产品美团小贷。二线互联网巨头虽志在支付,但受限于 使用频率及场景,目前还仅被用户在特定场景下使用,尚未表现出抗衡微信支 付和支付宝的潜力。

字节跳动在金融领域布局意图强烈,但尚未正式获得支付牌照。2018 年初,市 场传言字节跳动通过收购合众易宝拿下支付牌照,其相关负责人称,双方是独 立的商业合作关系。但字节跳动在金融领域频频布局: 2018 年 12 月,公司申 请注册了“字节付”这一商标。而 2019 年 1 月中旬才正式上线的多闪,已于 2018 年 12 月 11 日申请注册了“多闪支付”、“多闪付”、“多闪钱包”等一系列 支付相关商标。在支付业务成形之前,字节跳动还上线了保险“合家保”和信 贷产品“放心借”,公司已拥有抖音、今日头条等国民级的 App,但尚未正式获 得支付牌照。

拼多多已经间接通过收购方式获得牌照。此前拼多多由于缺少支付牌照尚未形 成业务闭环,曾经有商户举报拼多多涉嫌“二清”及无证经营支付业务,并且 获得中国人民银行上海分行答复确认。2020 年 1 月,上海易翼信息科技有限公 司以 50.01%的持股比例,成为付费通最大股东,而上海易翼信息科技有限公司 的实际控制人为拼多多联合创始人陈磊,这代表拼多多已经间接获得了支付牌 照。付费通成立于 2003 年,于 2011 年取得支付业务许可证,拥有互联网支付、 移动电话支付、银行卡收单(全国)、预付卡发行与受理(上海市)等业务类型, 是第三方支付“全牌照”公司。

2) 用户侧:比肩微信、支付宝的高频、高时长的杀手级应用

从消费者角度来看,切入第三方支付领域需要拥有比肩微信、支付宝的高频、高 时长的热门应用,单纯的工具型产品容易被“降维打击”。微信支付和支付宝均依 靠“杀手级”的应用成长而来,而单纯的工具型软件存在如下弊端:缺少流量入口、 打开频次较低、用户迁移成本较低,因此,时刻面临巨无霸型App 的“降维打击”。 我们判断,想要进入第三方支付领域,必须拥有比肩微信、支付宝的高频、高时长 的“杀手级”应用。我们筛选了艾瑞 App 指数中月独立设备过亿的 App,其中, 除了腾讯和阿里巴巴(蚂蚁金服)以外,拥有第三方支付牌照的公司有新浪、网易、 京东、美团,兼具第三方支付牌照及支付场景的公司有网易、京东、美团,然而这 些 App 的用户量级和打开频率尚不能与微信和支付宝相抗衡,支付作为一项标准 化的服务,难以被替代。

云闪付背靠银联背书,并依托大额补贴争夺 C 端市场,但成果并不算显著。云闪 付背靠银联,解决了钱包端的问题,并通过数十亿补贴抢占市场。截至 2019 年 9月10 日,云闪付注册用户过2 亿。但是,云闪付的补贴主要面向消费者而不是商 户,这导致商户的使用动力不足。目前其付款码覆盖场景主要集中于大中型商超和 品牌连锁店,而与日常生活紧密联系的街角小店几乎不能使用,这可能会使其陷入 了“用户找不到商户,用户规模不足够吸引商户”的循环中。抛开补贴来看,云闪 付的产品优势还包括两方面:1)强大的跨行银行卡一站式管理:云闪付最多可绑 定15 张银联卡,能直接在云闪付App 内实现在线申卡、手机支付、花费记账、余 额查询和信用卡账单查询等服务。2)转账、信用卡还款 0 手续费:转账秒到账, 账单实时查询,0 手续费。这对于信用卡用户来说无疑是极大的便利。但仅凭该两 个场景还难以说服大多数用户在补贴减少或结束后还持续使用,距离国民 APP 还 有很长距离。

C 端支付领域的战争已经结束

面对微信支付的来势汹汹,支付宝通过增加支付场景、高额补贴等手段反制, 战争从 2014 年持续到了 2017 年。然而,多家第三方机构的支付数据显示,自 2016 年起,微信支付及支付宝的市场份额几乎平稳,从以下几个信号来看,我 们判断:微信和支付宝的竞争在 C 端的战争已经结束,在没有新入局者的情况 下,市场份额或将平稳,各家支付业务将共同步入盈利期。

1) 激战之下,微信和支付宝的市占率基本维持稳定。2014 年初,“滴滴”与 “快的”背后的微信支付与支付宝花费数十亿元抢夺线下用户,在全国掀起“免 费打车”的潮流,快的甚至打出了补贴“永远比滴滴多一块”的招牌。同年, 支付宝还推出了“双 12”线下购物狂欢节,联合线下近 100 个品牌、约 2 万个 商店参与该活动,范围覆盖餐馆、超市、便利店等多个生活消费场所,活动当 天使用支付宝钱包付款即可打 5 折,上限 50 元。2016 年春节,为了阻击微信 支付,支付宝以 2.688 亿元获得春晚的独家互动平台冠名,并策划了“集五福” 活动;同年 7 月,支付宝 9.9 版本发布,在产品首页上可发布动态、好友推荐 以及展示朋友圈信息流,强势进军社交。而艾瑞及易观数据均显示,自从 2017 年起,支付宝和财付通在移动支付市场的份额分别稳定在 54%和 39%左右,合 计占比在 93%上下。过去七个季度以来,任凭阿里和腾讯如何搏杀,这一市场 格局高度稳定,财付通未能再接再厉,支付宝也没能拉开差距。

2) 微信支付与支付宝的用户重合度已高达 71%,增量用户空间已经很小。根 据益普索数据,截至 2019Q3,微信+QQ 的用户规模已达 10 亿人,而支付宝 的用户规模已达 7.8 亿人,二者的独占比例仅为 21.7%及 1.4%,共同渗透的人 群比例高达 98.3%。考虑到移动支付是标准化服务,难以通过增值服务进行差 异化竞争,短期内的补贴也难以形成用户粘性,因此,我们判断,双方都很难 在对方的流量池中获取新的高粘性用户。

3) 支付宝“蓝海行动”奖励系数下调,微信“绿洲计划”疑将正式结束,支 付行业提费率或已提上日程,行业将共同进入盈利期。2017 年,微信支付针对 餐饮“围餐”商户推出“绿洲计划”,参与活动的前 50 万名餐饮类商户可享受 “0 费率”政策,而服务商可以获得千分之二的返佣。随后,支付宝便推出与 之类似的“蓝海行动”,参与活动的餐饮类商户可享受“零费率”政策。2019 年 9 月,支付宝对“蓝海行动”奖励方案进行了调整,激励系数从 1 下降到 0.5, 原蓝海商户“多收多赚”活动的每笔 0.1 元奖励也于 2019 年 8 月 31 日结束。 同时,移动支付网新闻显示,微信支付疑似向服务商发布通知,“绿洲计划”在 2020 年 1 月 31 日正式结束,12 月 23 日起不再新增商户。以上种种迹象表明, 移动支付行业格局稳定后,市场或将进入提升费率阶段。

行业步入收获期,有望释放巨大利润潜力

我们以腾讯为例,探究移动支付行业的利润潜力。通过拆分腾讯金融科技业务 的各项收入费率及成本费率,我们发现,在行业规模增长以及收入端费率的提 升的共振下,利润潜力十分可观。

 行业规模增长

2019 年,支付宝服务商家数约 4000 万个,微信支付服务商家数约 5000 万个, 移动支付在商家端的渗透基本饱和。结合艾瑞咨询所给出的移动支付 GMV 数 据及社零增速,同时考虑到一季度疫情对消费的影响,我们保守估计移动支付 行业 2020-2022 年 GMV 增速分别为 2.4%/12.2%/11.2%。

 收入端费率提升

我们测算,在成本端费率不变的情况下,商业支付的收入端费率每提升万分之 一,金融科技业务的毛利率可提升约 4 个百分点。公司金融科技业务分为以下 三大类:

1) 支付业务

支付业务包括社交支付和商业支付,社交支付包括红包、转账和提现三种形式, 我们分别介绍这几项业务的成本及费率情况:

社交支付:由于红包和转账(不涉及银行卡)均为资金在腾讯系内的流转,不 涉及银行卡及网联/银联的清算环节,其收入及成本费率均计为零,毛利率为零; 提现业务涉及到资金从零钱向银行卡中流转。用户从银行卡向电子钱包充值时, 银行向支付机构收取约 0.1%的费率;用户提现时,而银行也要向机构收取 0.1% 的成本费率,因此提现业务只产生收入、不产生毛利。我们假设社交支付中, 提现比例为 15%,则社交支付业务的收入费率为 0.015%,毛利率为零。综上, 我们得到结论:社交支付是一个只产生收入、不产生毛利的业务。

商业支付:我们将商业支付分为商家直连、商家间连和信用卡还款三种模式。 商家间连模式下,代理商作为撮合交易部分,会收取一定的佣金。我们推算, 直连模式下,公司从商户端的收入费率是 0.16%;间连模式下,公司从商户端 的收入费率是 0.07%。

根据公司财报,2018Q2,商业支付的笔数已超过了社交支付,金融科技业务的 毛利主要由商业支付所贡献,该业务的毛利蕴含着非常大的提升空间:1)收入 端费率提升:我们推算,2019 年,商业支付业务中,直连、间连与信用卡还款 的流水比重分别为 5:4:1,商业支付的收入端实际综合费率为 0.12%,理论上, 直连模式收入费率可提升至 0.5%(微信支付及支付宝的名义费率均为 0.6%, POS 机费率在 0.55%左右) ;2)间连转直连:我们推算,2019 年,微信支付 中直连商户 GMV 占比为 50%,理论上,所有的间连商户均可以转化为直连商 户。收入端费率及间连比例提升对金融科技综合毛利率的影响如下:

从上表中可以看出,在其他条件不变的情况下,直连及间连的费率每提升 0.01 个百分点,金融科技业务的毛利率可提升约4个百分点;若直连费率提升至0.5%, 整体毛利率可超过 73%。同样地,在其他条件不变的情况下,直连收入占比每提升 5 个百分点,金融科技的毛利率可提升约 2 个百分点;若全部间连全转化 为直连,整体毛利率可超过 42%。

同时,以支付业务为入口所衍生的理财、贷款业务,同样具有成长潜力:

2) 理财业务

截至 2019Q2,微信理财通+零钱通管理平台资金管理规模为 8000 亿元,年初 为 6000 亿元,我们估算 2019 年全年平均资金管理规模为 7500 亿元。2019 年 10 月,理财通平台权益类基金产品的申购手续费全免下调至 1 折,我们推算 2019 年理财通业务的综合收入费率为 0.3%,总收入约为 22.5 亿元。自 2018 年 11 月公司推出零钱通后,理财业务规模出现较为明显的增长,由此我们推测, 腾讯理财业务管理资金的大部分由零钱通贡献,结合腾讯金融科技 2019 年发 布的《国人零钱报告》,尚有 1.5 亿元零钱尚未进行理财,我们判断,理财业务 后续收入的增长,来自于管理规模的增长。管理规模增长对金融科技业务毛利 率的影响较小,在其他条件不变的情况下,管理规模由 7500 亿增长至 1.3 万亿 时,金融科技业务整体毛利率仅提升 1.3 个百分点。

3) 贷款业务

互联网贷款可以分为助贷和联合贷款两种模式,助贷模式下,为客户提供的贷 款全额由银行发放,微信支付贷款业务采用助贷模式,收取利息分账。我们测 算 2019 年公司助贷余额为 3000 亿元,利息分账比例约为 1.5%,则贷款收入 为 45 亿元。贷款业务收入增长主要来自于贷款规模的增长,目前仅少部分信用 分较高的用户才能开通“微粒贷”功能,腾讯尚未进行大规模推广,贷款业务 规模尚存较大的提升空间。在其他条件不变的情况下,贷款业务规模增长对金 融业务毛利率的敏感度如下图所示,在其他条件不变的情况下,管理规模由 3000 亿增长至 8000 亿时,金融科技业务整体毛利率仅提升 5.12 个百分点。

我们在如下的核心假设条件下,估算腾讯金融科技业务的收入及毛利情况:

2020-2022 年,第三方移动支付的市场规模增速为 2.4%/12.2%/11.2%,财付通 的市占率保持在 50%附近;

2)社交支付中,提现金额/社交支付总额比重稳定在 15%;

3) 2020-2022年,商业支付中,直连商家实际收入费率为0.19%/0.20%/0.22%, 间连端实际收入费率为 0.08%/0.08%/0.08%;

4)商业支付中,直连收入规模占比保持增长,2020-2022 年占比分别为 58%/59%/60%;

5)理财业务收入费率稳定在 0.3%;

6)贷款业务分成比例稳定在 1.5%;

7)提现业务成本端费率稳定在 0.1%,社交支付业务毛利为零;

8)信用卡还款业务成本端费率稳定在 0.1%;

9)商业支付中,成本费率为 0.08%;

10)商业支付 GMV 占比保持增长,2020-2022 年占比分别为 54%/56%/58%。

则公司金融科技业务所产生的收入及毛利预测如下:

刷脸和 DCEP 能否成为移动支付的未来?

市场对移动支付行业的未来存在一定的担忧:例如,目前由微信和支付宝大力 布局的刷脸支付,是否会取代微信支付和支付宝,成为支付领域的下一个风口? 央行所主导的 DCEP是否会显著影响微信和支付宝的市场份额?本章我们主要 讨论这两个问题。

刷脸:仅为线下扫码的补充形式

现状:支付宝及微信高额补贴,催熟刷脸支付行业

支付宝积极布局刷脸支付,微信、银联主要进行追随策略。2018 年 12 月,支 付宝正式推出轻量级刷脸支付终端“蜻蜓”,抢先布局刷脸支付。2019 年 3 月 及 11 月,微信支付和银联商务紧随其后,推出各自的刷脸支付终端“青蛙”“蓝 鲸”,其中银联商务推出的“蓝鲸”聚合了微信刷脸支付。根据艾媒数据,截止 2019 年 8 月,支付宝已经在商超零售、餐饮等主要的刷脸支付场景中占据超过 90%的市场份额。考虑到微信支付和银联商务推出刷脸支付在支付宝之后,且 微信支付补贴力度也相对较高,我们判断当前支付宝的市场份额有所缩减。

政策方面,监管机构对于刷脸支付的线上和线下应用的态度有差异,线下应用 总体受到监管机构的认可。在 2019 年 8 月央行印发的《金融科技(FinTech) 发展规划(2019-2021 年)》中,明确提出“探索人脸识别线下支付安全应用, 由持牌金融机构构建以人脸特征为路由标识的转接清算模式,实现支付工具安 全与便捷的统一。”而对于刷脸支付的线上应用则不受监管机构认可,原因在于: 1) 软件层面:线上人脸识别仍存在诸多风险,暂不具备应用条件,若要应用推 广需采用可信执行环境(TEE)、安全元件(SE)等技术加强风险防控;2) 硬 件层面:并非所有智能手机的摄像头都具备主动进行活体检测的能力,在对人 脸的防范假体攻击能力上较为欠缺。

目前尚无专门针对刷脸支付的标准和规范推出,潜在风险主要集中在支付时的 二次确认方面。根据中国支付清算协会发布的《人脸识别线下支付行业自律公 约(试行)》第八条:“用户进行刷脸支付时,会员单位应采用支付口令或其他 可靠的技术手段(通过国家统一推行的金融科技产品认证)实现本人主动确权”。 央行科技司司长李伟认为,仅靠人脸特征判断用户身份,存在一定的安全隐患, “人脸识别+支付口令”是兼顾安全与便捷的实现方式。因此市面上主流刷脸支 付产品都采用了“人脸识别+二次确认”的方式,但对于二次确认的内涵则有不 同理解:支付宝和微信支付更多将“二次确认”视为用户支付意愿的确认,仅 需要手机号验证,在确认环境安全时甚至仅需在刷脸支付设备点击确认即可; 而银联商务保留了私密性的“云闪付”密码作为支付口令,将“二次确认”作 为身份验证的补充确认,但每次使用都需要输入密码也影响了用户体验。

支付宝和微信在刷脸支付方面对服务商的补贴力度比扫码支付时期更大。2019 年 4 月,随着蜻蜓 2.0 的推出,支付宝开启三年 30 亿限额服务商补贴,同年 9 月又提升为不设上限。相比于 2016 年扫码支付“春雨计划”的三年 10 亿元的 服务商补贴,此次力度明显更大。微信紧随其后,也开启大规模的高额补贴。 与支付宝奖励政策相比,微信的最低交易笔数要求更低,并且补贴时间延长至 2021 年 3 月,持续期更长。

我们判断,支付宝和微信的急切布局,原因在于刷脸设备对交易额具有独占性, 有助于率先抢占线下的支付份额。目前除银联商务的“蓝鲸”外,支付宝和微 信支付推出的刷脸支付设备不能互相兼容。根据支付宝快消零售业务负责人锋 笙所述,二者算法、通道和数据都不尽相同,短期内出现聚合的可能性不大。 由于刷脸支付设备体积较大,商场往往不会同时摆放两款设备,谁先抢占客户 就相当于排除了竞争对手。此前在扫码支付时期,微信支付依靠有高用户粘性 和高打开率的社交属性,大大侵蚀了支付宝的线下支付市场份额。但刷脸支付 并不需要使用手机,微信在消费者端的优势不复存在,支付宝希望凭借刷脸支 付收复失地。而微信支付为了维持现有份额,也倾向于采取追随策略。

对支付机构而言,布局刷脸支付的意义不仅在于支付本身,其智能设备蕴含着 高潜力的商业价值。推广刷脸支付,相当于给每个商户安装一个智能设备: 1) 集 成了刷卡、扫码、刷脸等支付方式;2) 设备屏幕给商户和消费者增加了更多的 交互机会,同时可用作投放支付后广告;3) 设备内置小程序,可以作为经营管 理、会员体系、营销管理等功能的数字化终端,成为支付机构深度绑定商家、 提供各类增值服务的落地形式。商家服务一直是各支付机构和收单服务商的重 点发力对象,此次借力刷脸支付,相当于从硬件层面提升了商家渗透率,有助 于后续其他增值服务软件的落地。

结论:短期内,刷脸难以取代移动支付

很多投资者会担忧,刷脸支付是否会侵蚀移动支付市场的份额,从而造成移动 支付行业格局的改变?我们判断,短期内,刷脸支付仅会在线下的中大型超市、 商场中作为移动支付方式的补充,而占比较高的线上场景、线下小型零售商店 不适合刷脸支付,核心逻辑及数据如下:

场景端:相比于移动支付,刷脸支付的适用场景有限,我们推算 2019 年其潜 在交易规模约为 12 万亿。政策方面,刷脸支付的线上应用不受监管机构认可: 2019 年 9 月,中国人民银行科技司司长李伟表示,线上的人脸识别系统存在诸 多风险,并不是所有的智能手机摄像头都具备主动进行活体检测的能力,在对 人脸的防范假体攻击能力上存在欠缺,目前诸多在智能手机上进行人脸识别认 证的操作都需要配合“张嘴、眨眼、摇头”等动作来进行,应用在支付上显然不如 直接输入密码便捷和智能。因此,我们将线下扫码的市场规模作为刷脸支付潜 在的市场规模,2019Q3,线下扫码支付的市场规模为 8.6 万亿,仅占据第三方 移动支付市场交易规模的 15%。然而,由于刷脸支付对场景、设备、前期投入 的要求显著高于二维码支付,路边摊、小型零售商店、客流量较低的超市均不 适合刷脸支付,若以 2019 年社零总额中,限额以上单位占比来估算刷脸支付 在线下场景中的适用比例,则刷脸支付仅占据线下扫码市场的 36%,我们推算 其 2019 年 GMV 仅为 12 万亿,约为同年第三方移动支付市场的 5%。

消费者端:相比于二维码支付,目前刷脸支付并没有真正的提高支付效率。目 前,刷脸支付和扫码支付都要经过如图 62 所示的 4 个步骤,值得注意的是,大 部分的线下场景中,用户在排队等候付款时,已经有足够的时间拿出手机,并 将支付软件调整至支付页面,便捷地完成支付;而刷脸支付的背景环境相对复 杂,身高不同、背光、整容、双胞胎等都有可能成为干扰因素,对用户来说, 刷脸并没有在扫码的基础上提高支付效率。

商家端:与扫码支付相比,铺设刷脸识别设备成本更高,且目前难以实现聚合。 目前支付宝的刷脸设备分为蜻蜓系列、刷脸台式机及大屏自助机三种,蜻蜓系 列价格最低,单个设备价格在 1699-1999 元不等(天猫报价);微信青蛙 Pro 官方报价为 1999 元,显著高于扫码盒、扫码盒成本(天猫报价在 300 以下)。 同时,二维码支付已经衍生出成熟的聚合支付解决方案,而刷脸支付方面,由 于摄像头、算法、数据等技术及商业问题,当前,微信和支付宝的尚不能实现 聚合支付,从硬件端建立壁垒,符合支付宝和微信等第三方支付机构的利益诉 求,但与商家的诉求相违背,无形中削弱了商户的接入意愿。值得注意的是, 2019 年 11 月,银联商务推出“蓝鲸”刷脸支付终端,实现了银联“刷脸付” 与微信刷脸支付的聚合,中国人民银行尚未出台人脸识别的相关标准,未来是 否会从监管角度完成刷脸支付聚合的推动同样值得关注,若监管强制要求设备 聚合,我们判断,可能会削弱巨头对刷脸支付的推广热情。

DCEP:大势所趋,产品形态决定影响程度

DCEP 将至,发行和运营采取双层体系

央行在数字货币研究方面进展颇多,DCEP 的发布可能为期不远。DCEP,全 称 Digital Currency Electronic Payment,是中国人民银行未发行的法定数字货 币。早在 2014 年,央行就已经成立了发行法定数字货币专门研究小组,论证 央行发行法定数字货币的可行性,此后不断投入数字货币的研发工作。2019 年 8 月,中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国金融四十人伊春论 坛上表示,从去年开始,数字货币研究所的相关人员已经以“996”的工作节奏 做相关系统开发,“央行数字货币现在可以说是呼之欲出了”。这代表 DCEP 已 经从概念转向成型,距离最终正式发行可能为期不远。

央行在 DCEP 的研发具有必然性。1)Facebook 推出 Libra,预示未来会出现 全球化强势数字货币,为了保护中国的货币主权和法币地位,央行需要提前做 好应对;2)纸钞携带不便,且公众有匿名支付的需求,而现在的支付工具,如 互联网支付、银行卡支付都是跟传统银行账户体系紧紧绑定的,无法做到匿名 支付,因此需要既易携又可控匿名的数字货币;3)适应反洗钱、反逃税、反恐 怖融资等监管需要,在可控匿名机制下,央行可以对掌握的交易数据进行分析 以实现审慎管理和反洗钱、反逃税、反恐怖融资等监管目标,提升金融监管效 率。

技术: DCEP 并未采用区块链的技术架构,因为区块链货币不适合做支付:1) 缺 乏中心化监管机制,不利于开展反洗钱或者反恐怖融资等工作;2) 分布式布局 下交易处理速度受限:每进行一笔交易,系统中所有节点,都要对数据进行全 量的计算和存储,对算力、带宽和存储占用非常高; 3) 全量备份的机制容易 遇到瓶颈:区块链的每个节点需存储完整的历史交易信息,因此系统整体受制 于运算和存储能力最低的节点。

DCEP 采取双层运营体系,并且在底层运营体系内鼓励市场化竞争。1) DCEP 的运营体系分为央行对商业银行、商业银行或商业机构对公众两层:央行并不 会直接对公众发放货币,而是由商业银行在中央银行开户,获得数字货币并按 照百分之百全额缴纳准备金,公众再通过商业银行或商业机构开立数字钱包。 2) 对面向个人或企业的底层运营体系不预设技术路线:在满足并发量、用户体 验和技术规范的前提下,可自由选择技术路线,譬如兑换数字货币时使用区块 链技术或者传统账户体系、支付时使用移动支付或者其他工具。3) DCEP 的研 发处于“赛马”状态:2019 年 8 月,根据穆长春在第三届中国金融四十人伊春 论坛所述,DCEP 由几家指定运营机构采取不同的技术路线进行研发,通过竞 争选优来实现系统优化,其依托机构并不只是商业银行,还可能包括其他商业 机构。

DCEP 对支付宝和微信、支付等第三方支付机构的影响如何?

我们认为,DCEP 对支付机构的影响程度取决于 DCEP 的形态是数字货币还是 电子支付:我们以两种情况讨论 DCEP 对于微信支付/支付宝的影响:1)若 DCEP 形态仅为数字货币,其存取和支付会继续依托商业银行和支付机构,支 付宝和微信会作为货币的交易渠道;2)若 DCEP 拥有统一的客户端,并承担 存取、支付等功能,其形态与微信支付或电子钱包类似,则 DCEP 可能与现有 电子支付业务形成一定的替代关系。值得注意的是,央行领导人多次公开表示, DCEP 的本质是数字货币,对现有支付工具没有影响。我们通过分析判断:央 行大概率不会直接参与支付领域的竞争,但支付机构商业支付费率的提升节奏 以及大数据服务业务可能会受到一定影响,理由如下:

央行下场做数字钱包和支付工具存在着诸多不便:1) 央行缺乏做 C 端业务的 经验和能力:央行此前参与的系统都是与金融机构对接的 B 端业务,如大额支 付系统、零售支付系统、超级网银、银联、网联等,从未有产品直接面对过消 费者,若直接设计 C 端电子钱包,央行的预算、资源、人才,都会面临客观的 约束;2) 监管者的身份不便参与竞争:央行本身的定位是监管者,如果参与 C 端业务,既不利于市场化竞争、调动商业银行和商业机构的积极性,也有违竞 争的公平性;3) 风险集中:C 端支付交易量庞大,2019Q4,微信商业支付的 日均交易笔数超过 10 亿笔,倘若将所有的数字货币支付集中到一个入口,不利 于风险分散;4) 金融脱媒:倘若数字钱包可以独立于商业银行运营,会对银行 存款产生挤出效应,造成银行吸纳存款能力降低,增加其对同业市场的依赖, 抬高资金价格,增加社会融资成本,损害实体经济,引发“金融脱媒”。

但是,DCEP 可能会对支付机构的费率产生影响。影响可能分为收入端和成本 端:1) 收入端看,由于 DCEP 对标的是现金支付,为了推广 DCEP 的使用, 相关监管政策可能会控制 DCEP 支付费率;2) 成本端看,使用 DCEP 进行支 付时,涉及的系统和流程更加复杂,耗费的网络和运算成本可能会更高,这个 成本既可能是支付机构自身成本,也可能是银行成本上升转嫁而来。

与此同时,DCEP 可匿名支付的特点有可能使第三方支付机构基于大数据开展 的风控、信用等业务受到影响。根据央行领导人公开发言所述,DCEP 脱离账 户也可以进行价值转移,能够满足可控匿名的支付需求,交易数据只对央行这一第三方披露。因此支付机构从用户交易流量中获取的数据优势可能会受到限 制,基于交易大数据的风控、信用等业务也将受到影响。

投资建议:推荐腾讯控股,建议重点关注未上市公司 蚂蚁金服

本篇报告中,我们对国内移动支付行业产业链的各个环节进行了梳理,纵向分析了 刷脸支付、DCEP 对移动支付的潜在威胁,所得主要结论如下:

清算组织:呈现网联/银联双寡头垄断格局,费率由政府规定,未来盈利规模增长 来自于交易量的增长。清算组织是我国移动支付产业链上的核心环节,监管部门通 过该环节可监控资金的流向,政府参与度较高,但费率均由政府规定。目前网联尚 未开始收费,96 费改后,银联清算费用分别向发卡行和收单机构收取,收取总比 例为不超过交易金额的 0.065%。因此,中国清算组织由政府指定,不参与市场化 竞争,其未来盈利规模的增长,来自于交易量的增长。

收单服务商:劳动力密集型行业,格局分散,中国收单服务商尚未进入稳定期。 在移动支付产业链中,收单服务商的费率均由市场决定。由于产品同质化严重,当 前收单服务商格局相对分散,下游支付机构相对强势,CR2>90%,单纯的收单业 务可能会面临利润的挤压,目前收单服务商均在积极探索广告营销、增值服务等多 元收入方式,但前景尚未明朗。

支付机构:移动支付行业皇冠上的明珠。从产业链角度,移动支付行业格局清晰, CR>90%,进入壁垒较高,商家端实际收入费率较低。仅从支付业务来看,其毛利 提升方式多元化:1)提升商家端的收入费率;2)商户间连转为商户直连。同时, 以支付业务为入口,可以衍生出更多的增值服务方式,包括信贷融资、投资理财、 增值业务等。中短期来看,刷脸支付不会对移动支付的市场格局产生明显影响,央 行 DCEP 大概率不会直接参与竞争。建议重点关注行业龙头腾讯控股、未上市公 司蚂蚁金服。

腾讯控股:金融科技,引领腾讯下一个十年

在移动支付方面,微信支付具有无可比拟的 C 端用户优势。管理层在电话会议中 披露,目前,微信支付的 DAU 及交易量均达到全国第一。公司未披露金融科技业 务总收入,我们根据云业务全年总收入为170 亿元推算,2019Q4,金融科技业务 总收入约为 242.4 亿元,同比增长29.1%;剔除备付金利息收入的影响后,同比增 速约为 36%,超出市场预期。同时,以支付业务为支点,腾讯在积极布局其他金 融类业务,如贷款、理财等,2019 年,理财通的资产保有量同比增长超过 50%, 客户数目同比增长超过 1 倍,中长期来看,以微信为核心的金融科技业务表现出 了较高的成长潜力。

我们预计 2020-2022 年,公司营业收入分别为 4586.28/5579.25/6675.64 亿元, 同比增长 22%/22%/20%;净利润分别为 1141.5/1267.2/1531.3 亿元,同比增长 22%/11%/21%。结合绝对估值及相对估值,继续维持目标价453-485 港币,对应 2020 年 PE 为34-37 倍,相对公司当前股价涨幅为26%-35%,维持“买入”评级。

蚂蚁金服:金融科技先行者,业务多元化试水成功

蚂蚁金服是中国第三方支付的先行者,积极拓展非支付类金融科技业务。我们根据 阿里巴巴的财报推算,蚂蚁金服在2019 年前三季度实现税前利润约116 亿元。在 支付业务方面,尽管微信支付后来居上,支付宝仍然占据着约 50%的市场份额, 依托阿里系电商平台,用户基础仍然坚实。在衍生业务方面,蚂蚁金服凭借阿里系 所积累的多维度用户大数据,起步更早、走得更远,不仅在理财、贷款、保险等金 融业务已有较成熟布局,还在积极拓展风控模型等技术服务。根据蚂蚁金服融资文 件,公司力争在2022 年实现科技服务收入占比达到65%以上。

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(报告来源:国信证券)

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2019移动互联网支付安全大调查报告

2020年4月2日,中国银联发布《2019移动互联网支付安全大调查报告》,与您共同探寻在过去的一年里移动支付领域有哪些新趋势、新变化,新风险,作为一名普通金融消费者又该如何在使用移动支付时保护好自己的钱袋子。

根据中国银联风险安全专家分析,2019年移动支付产业呈现出以下新特点:一是移动支付使用持续活跃,平均使用频次与消费金额双增长;二是移动支付已成为普惠金融重要载体,伴随移动支付便民工程下沉,获得县乡居民,小微业主青睐;三是金融科技助力提升便捷与安全,生物识别等新型身份认证技术与传统密码验证方式共同守护安全;四是公众安全意识有所提升,发生损失人群占比下降。

日均使用逾3次 便民支付场景建设惠及日常生活

调查显示,2019年移动支付用户使用频次继续上升,日均使用逾3次。从人群看,自主创业者、私营业主、个体户、网店店主等小微业主使用频率显著高于他人,近三成日均使用超过5次。同时,移动支付成为普惠金融服务的重要载体,退休人员、家庭主妇、农民、工人等群体,在公共缴费、超商便利、菜场生鲜等场景中,使用移动支付方式消费占比过半。从场景看,交通出行成为2019年移动支付最活跃的场景,全国32城地铁、逾1600城公交受理银联移动支付,全国200多城的逾10000家停车场开通银联无感支付,移动支付与我们“行”影不离。

金融科技成就支付安全新体验 与密码验证共同守护安全

支付产品中身份验证、风险提示、账户安全管控功能、转账信息核验、赔付保证等安全措施持续优化,获得消费者的感知与认可。受访消费者普遍认为,生物识别验证、转账账户信息核验等措施使支付安全更有保障。60、70后等群体希望在支付及交易过程中多一些安全提示。

传统电信网络诈骗发生率下降 受损人群占比下降

随着金融知识普及与打击电信网络诈骗宣传活动的深入推进,与2018年相比受访者风险防范意识有所提升。2019年网络诈骗情况出现好转迹象,数据显示51%的消费者曾经遇到过网络诈骗,相比2018年下降了16%,发生损失的人群占比为23%,较2018年下降26个百分点。

在非法平台泄露个人信息致损概率高 参与网络博彩损失金额大

受访消费者存在不良使用习惯的比例与2018年持平。出现频率最高的三大使用不良习惯仍然为:更换新手机时,不解绑银行卡或删除存留的敏感信息(24%);直接删除带支付功能APP,不解除银行卡绑定(23%);带有优惠信息的二维码都会尝试扫描(20%)。同时,在非法的贷款、外汇、期货等平台泄露银行卡号、验证码等个人敏感信息也是导致消费者发生损失的重要因素。数据显示,存在不良行为的受访人群的损失比较习惯良好的受访人群损失比高出了2.7倍之多。在所有不良行为习惯中,有参与网络赌博行为的消费者受诈骗的比例最高。同时,遭受大额损失的比例也最高,为所有不良习惯中受损人群比例、受损金额之首。此外,在未婚男性、大专及以下、工人、学生、私营业主/个体户等群体中有参与网络赌博行为的人群占比也相对较高。

移动支付安全意识普遍提升 重点人群仍需关注

2019年,消费者的安全意识普遍提升,损失化解渠道更为多元。主动向银行挂失、拨打110已是主要挽损方式,同时保险赔偿也成为弥补欺诈损失的重要来源。值得关注的是,女性不采取任何措施的比例达到近1/4,较男性高出5个百分点。家庭主妇、退休人员未采取任何措施的比例也高于平均水平。

本次调查由中国银联与17家全国性商业银行、18家支付机构联合开展,筛选有效问卷约6.2万份,约七成被访者集中在25岁至45岁。样本覆盖上海、广东、浙江、北京、山东、香港、澳门、台湾等全国34个省市自治区,高度还原移动支付人群现状,力求准确、真实反映中国移动支付人群的支付行为及安全意识,为持卡人与相关产业各方带来支付安全领域的趋势指引。

科普|移动支付的两种支付方式

移动支付在2019年后进入井喷期,越来越多的机构和创业者在支付基础上研发和创新,刷脸支付、聚合支付、碰一碰支付,以及针对垂直行业的定制化支付服务,受到市场追捧。

移动支付的两种方式

移动支付主要分为近场支付和远程支付两种。所谓近场支付是指消费者在购买商品或服务时,即时通过手机向商家进行支付,支付的处理在现场进行,使用手机射频(NFC)、红外、蓝牙等通道,实现与自动售货机以及POS机的本地通讯。

NFC近距离无线通讯是目前近场支付的主流技术,它是一种短距离的高频无线通讯技术,允许电子设备之间进行非接触式点对点数据传输交换数据。

远程付款就是通过发送支付指令(如网银、电话银行、手机支付等)或借助支付工具(如通过邮寄、汇款)进行的支付方式。远程支付也一般指线上支付,是指利用移动终端通过移动通信网络接入移动支付后台系统,完成支付行为的支付方式。

移动支付四大特点

移动支付属于电子支付方式的一种,因而具有电子支付的特征,但因其与移动通信技术、无线射频技术、互联网技术相互融合,又具有自己的特征。

移动性:随身携带的移动性,消除了距离和地域的限制。结合了先进的移动通信技术的移动性,随时随地获取所需要的服务、应用、信息和娱乐;

及时性:不受时间地点的限制,信息获取更为及时,用户可随时对账户进行查询、转账或进行购物消费;

定制化:基于先进的移动通信技术和简易的手机操作界面,用户可定制自己的消费方式和个性化服务,账户交易更加简单方便;

集成性:以手机为载体,通过与终端读写器近距离识别进行的信息交互,运营商可以将移动通信卡、公交卡、地铁卡、银行卡等各类信息整合到以手机为平台的载体中进行集成管理,并搭建与之配套的网络体系,从而为用户提供十分方便的支付以及身份认证渠

移动支付这点儿事——移动支付主要概念和特征!

随着智能手机、平板电脑等移动终端的普及和3G网络的完善,移动支付开始呈现蓬勃的发展势头。移动支付的出现,让我们无需登录网上银行、无需记住银行卡卡号,只需通过手机即可快速实现支付,给购物带来便捷。中国互联网络信息中心(CNNIC)的《第34次中国互联网络发展状况统计报告》显示,截至2014年6月底,我国手机网民规模达5.27亿,手机购物用户规模达到2.05亿,手机购物的使用比例由之前的28.9%提升至38.9%。支付应用在手机端成为增长最快的应用。

何为移动支付

移动支付,也称之为手机支付,就是允许用户使用其移动终端(通常是手机)对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式。

移动支付的特征

移动支付属于电子支付方式的一种,因而具有电子支付的特征,但因其与移动通信技术、无线射频技术、互联网技术相互融合,又具有自己的特征。

移动性

首先移动支付具有随身携带的方便性,消除了距离和地域的限制。结合先进的移动通信技术,让你随时随地获取所需的服务、应用、信息。

及时性

不受时间、地点的限制,用户可随时对账户进行查询、转账或进行购物消费。

定制化

基于先进的移动通信技术和简易的手机操作界面,用户可以定制自己的消费方式和个性化服务,账户交易更加简单便捷。

集成性

以手机为载体,通过与终端读写器近距离识别进行的信息交互,运营商可以将公交卡、银行卡等各类信息整合到以手机为平台的载体中进行集成管理,并搭建与之配套的网络体系,从而为用户提供十分方便的支付以及身份认证渠道。

移动支付的方式

移动支付根据用途一般分为近场支付和远程支付两种支付方式。近场支付是通过带有NFC功能的手机实现支付的,可以实现用手机购物、签到等功能,或者直接通过手机完成与别人交换名片、传输文件、联机玩游戏等功能。远程支付是通过发送支付指令(如网银、电话银行等)或借助支付工具进行的支付方式。远程支付与在PC端上的支付过程类似,都是通过软件输入账号、密码来完成支付。

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移动支付安全吗?

当移动支付成为一种不可扭转的趋势时,人们在期待中又隐藏着犹豫与不安。从已有的手机支付资金损失案例来看,安卓操作系统的智能手机更容易出现风险,而使用苹果手机的用户发生信息被盗的情况要少得多。安卓手机最高发的风险来自安装恶意应用。

移动支付的安全隐患虽然存在,但是通过正确的下载途径与保护措施是可以确保自身支付安全的。安全专家和业内人士对移动支付安全问题给出如下建议:

首先,手机用户应养成使用安全软件来保护手机安全的良好习惯。手机用户最好安装一款可以设置防盗锁屏与锁定手机支付客户端的安全软件,从而为自己冻结网银争取时间。此外,手机用户应定期给手机进行体检和病毒查杀,并及时更新病毒库。

其次,从应用的官方或者安全电子市场下载应用。大量手机病毒伪装成热门应用在手机论坛、非安全电子市场提供下载,所以用户最好到应用的官方站点和腾讯应用宝这样的安全市场下载应用。

此外,不要见二维码就扫,不要随意打开手机短信中的陌生网址链接。二维码本身并无病毒,而二维码所包含的网址链接、应用安装包可能存在木马、内置病毒或恶意代码,从而导致用户手机中毒,并对手机支付构成威胁。

如果手机丢失、且手机号已经绑定了支付工具,建议用户尽快向支付服务提供方挂失,联系通信运营商挂失SIM卡,并向银行挂失冻结支付工具已经绑定的银行卡。如果身份证、银行卡等也一并丢失,同样需要尽快进行挂失处理。丢失手机的用户还可以在电脑上登录支付工具(例如支付宝)账号,关闭无线支付业务总开关,关闭之后通过手机、平板电脑将无法进行支付。

移动互联网时代是以应用为王,在手机APP应用日益丰富的情况下,移动支付的功能不断推陈出新。此外,购物、理财、生活服务等交易类应用也在不断出现,大大丰富了移动支付的市场应用环境。随着移动终端和网络技术不断发展,移动支付以其自身的优势逐步会让更多消费者所接受。数据研究公司IDC的报告显示,2017年全球移动支付的金额将突破1万亿美元。强大的数据意味着,今后几年全球移动支付业务将呈现持续走强趋势。

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支付公司门前组团吃泡面,“联动”犹存,“优势”不再

近日,据知情粉丝爆料,业内知名支付机构联动优势被多名代理商将所订购的POS机产品堆在公司门前,拉横幅并讨要分润通过网友上传的这份视频显示,中午代理商们仅用一碗泡面充饥,便有了“支付公司门前组团吃泡面”的一幕,网友感慨“联动”犹存,“优势”不再。

据知情人士透露,联动优势本次未发分润事件是全国性事件,并非个别代理商胡搅蛮缠,早前更是传出了“人行门前维权”的事件。

小编查看了支付行业多家自媒体的报道显示,自19年6月至今依然有很多代理商未收到分润。而据知情人透露(原文):“联动优势电签大机一直没发分润,全国很多代理商货未到就停发分润,导致很多机器未激活,活动到期再扣款,恶性循环。

“因为不发分润,所以没人干激活,没人干激活活动期一到就强制扣款,现在都在要求退货。尤其是联动电签,从发货收货开始一次分润没发,一直到活动期结束,直接扣款。”该知情人士愤然坦言(原文)。

前段时间,小编更是在朋友圈有人给联动优势设灵堂放哀乐的图片,非常不雅。小编虽未看出图片的真假,但足以看得出代理商的心情多么急切,毕竟年关将至,辛苦了一年,钱却拿不到。

支付行业维权的事情常见,多数都是代理商之间的矛盾,尤其以一代二代的纠纷较多,几乎每个月都有多起报道。而针对支付公司的维权,一年也就一两起,基本都是“二清”业务相关的问题,难得碰到一起支付公司拖欠分润款的维权。

小编相信,代理商不是忍无可忍,绝对不会直接跑支付公司这样折腾,更别提人行门口拉横幅了。

当然了,作为支付公司,不发分润,不发返现应该有其内在原因,无论是换了领导,亦或是操盘机构不负责任,都不应该让一线二线代理商来承担责任。而作为联动优势背后的上市公司也不希望看到这样的丑闻出现。

所以,小编希望在职领导们能从大局角度出发,哪怕先核算一部分代理商的收益,好让代理商先回家过年。不然后续更加过激的事件发生,结果将不堪设想。

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本文源自微信公众号:七嘴八舌说支付